Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности; эксперт Финансового университета при Правительстве РФ
Мировой нефтяной рынок снова приближается к опасной черте. Развязанная в конце февраля США и Израилем война с Ираном, парализовавшая Ормузский пролив, спровоцировала рекордное истощение стратегических запасов нефти, которые долгие месяцы служили амортизатором шока. По данным Bloomberg, мировые запасы «черного золота» сокращаются рекордными темпами, а аналитики предупреждают, что к концу лета рынок может достичь «операционного минимума» — уровня, ниже которого нормальное функционирование трубопроводов, резервуаров и экспортных терминалов становится невозможным.
На этом фоне сланцевые производители США, казалось бы, должны были броситься вдохновенней бурить, но вместо этого они сворачивают активность, а Белый дом экстренно отменяет летние экологические требования к бензинам, пытаясь сбить цену галлона перед выборами.
Еще в начале мая аналитики забили тревогу: мировые запасы нефти сокращались примерно на 4,8 млн баррелей в сутки (б/с) с марта по апрель, что значительно превышало предыдущие рекорды. Тогда конгломерат Morgan Stanley оценил это как самое быстрое снижение за всю историю наблюдений МЭА. Инвестбанк Goldman Sachs указывал, что видимые мировые запасы уже близки к минимальным значениям с 2018 года. А JPMorgan прогнозировал, что запасы стран ОЭСР могут достигнуть уровней «операционного стресса» в начале июня, а к сентябрю — опуститься до «операционного минимума».
Сейчас конец августа, и худшие прогнозы начинают сбываться. Конфликт в Ормузском проливе так и не разрешен, переговоры между США и Ираном заморожены, а объем судоходства через ключевую артерию сократился практически до нуля. Саудовская Аравия и ОАЭ пытаются поддерживать экспорт челночными рейсами, но это лишь частично компенсирует потерю пропускной способности. Запасы продолжают таять, и рынок лишается своего главного страховочного механизма.
Казалось бы, при таких ценах (котировки Brent вблизи или выше $90 за баррель с начала второй декады августа) американские сланцевики должны работать на полную. Но реальность иная. По данным издания Financial Times, количество бригад на сланцевых месторождениях достигло четырехлетнего минимума, а планы капиталовложений 20 ведущих производителей, включая ExxonMobil и Chevron, сократились на $1,8 млрд за последние два квартала.
Управление энергетической информации Минэнерго США (EIA) прогнозирует снижение добычи в стране уже в следующем году. Причина — не только высокая неопределенность, но и курс ОПЕК+ — на продолжение расширения добычных лимитов. Группа семи стран ОПЕК+ на встрече 2 августа решила в сентябре повысить максимально разрешенный уровень добычи нефти на 188 тыс. б/с, тем самым завершив цикл возврата на рынок сырья в объеме 1,65 млн б/с. Общая квота на сентябрь составляет 31 млн б/с суммарной добычи. Сниженная квота действовала больше трех лет — с апреля 2023 г.
Это создает некоторое давление на цены в долгосрочной перспективе, и сланцевики не готовы рисковать, вкладывая миллиарды при ожиданиях снижения цены WTI. Кирк Эдвардс, CEO Latigo Petroleum, сформулировал настроение отрасли предельно ясно: «Власти не понимают, что мы перешли от ситуации «бури, детка, бури» к «жди, детка, жди»; мы пока не собираемся вводить в действие новые буровые установки, пока не будет ценовой стабилизации рынка». А Скотт Шеффилд, бывший глава Pioneer Natural Resources, добавил, что лучший способ для ОПЕК вернуть долю рынка — держать цены в диапазоне $60 несколько лет, что приведет к сокращению инвестиций в сланцевые операции по всему миру и спровоцирует консолидацию сектора.
Таким образом, вместо того чтобы гасить шок, американская сланцевая отрасль готовится к спаду, который может усугубить дефицит в будущем.
Свежие данные нефтесервисной группы Baker Hughes лишь подтверждают эту осторожность. На неделе до 21 августа число активных нефтяных буровых установок в США сократилось на три единицы — до 452 штук. Показатель уже больше месяца колеблется вблизи этого значения, что отражает нежелание отрасли наращивать буровую активность даже при текущем росте цен. Одновременно крупные спекулянты и хедж-фонды, по данным CFTC, увеличили чистую длинную позицию по Brent и WTI до 11-недельного максимума, что указывает на расхождение между осторожностью производителей и оптимизмом инвесторов.
Администрация Дональда Трампа пока пытается смягчить удар по потребителям: Агентство по охране окружающей среды (EPA) анонсировало скорую отмену требования по борьбе со смогом. EPA объявила, что с 1 сентября разрешит продажу бензина с 10% этанолом с более высоким давлением паров по Рейду (RVP — стандартный показатель летучести нефти и жидких нефтепродуктов), что обычно запрещено до 15 сентября из-за экологических норм. Средняя цена обычного бензина в США достигла $4,1 за галлон против $3,13 годом ранее — рост почти на треть. Для республиканцев, стремящихся сохранить контроль над Конгрессом в ноябре, это серьезная угроза. Мнения экспертов о действенности меры расходятся. Но в любом случае, это временная заплатка, не устраняющая фундаментальную проблему: дефицит переработки и высокую стоимость углеводородного сырья.
На этом мрачном фоне российская экспортная логистика продолжает демонстрировать устойчивость. Несмотря на санкции, поставки в Азию идут по каналам, не зависящим от Ормузского и Баб-эль-Мандебского проливов. Северный морской путь, дальневосточный сорт ESPO Blend и готовящийся запуск «Восток Ойла» формируют контур, который остается стабильным даже при эскалации на Ближнем Востоке. Это не отменяет дисконт к эталонам, но в условиях глобального дефицита надежность становится важнее цены.
Итак, мир вплотную подошел к очередному нефтяному шоку. Запасы истощены, сланцевая отрасль США сворачивается, Ормузский пролив парализован, а дипломатический тупик не оставляет надежды на быстрое разрешение конфликта на Ближнем Востоке. ОПЕК+ пытается нарастить добычу, но это лишь часть уравнения, которая лишь отчасти компенсирует потерю ближневосточных объемов. Впереди — осень, когда Северное полушарие начинает подготовку к отопительному сезону, что может стать триггером для нового витка ценового ралли. И в этом шторме выиграют те, кто сумел сохранить логистическую автономию и гарантировать поставки вне зависимости от геополитической турбулентности.
