Владимир Блинков, экономический обозреватель
Сейчас мировые СМИ широко освещают бурные протесты молодежи во Франции. Однако в многом бунтарство молодежи из предместий вызвано не какой-то особой национальной предрасположенностью к публичным манифестациям, а вполне прозаическими материальными причинами.
Накануне выборов в 2017 г. Франции предсказывали «золотое десятилетие». Избранный президент Эммануэль Макрон получил тогда в управление государство не без проблем, но с крепкой экономической базой. А МВФоценивал предстоящий период как «окно для реформ», с помощью которых Франция могла бы улучшить свое экономическое положение и снизить госдолг. Каковы же результаты?
Реформы, проведенные Макроном в первые годы правления, были направлены в первую очередь на послабления для крупного бизнеса с заявленной целью - стимулирование экономического роста, но они не дали заметного эффекта. Попытки ввести углеродный налог на топливо в 2018 г. и переложить финансирование климатической политики на население привели к протестам «желтых жилетов». Причем «желтые жилеты» объединили всех несогласных с тогдашним курсом. Последние выступления протестующих в январе 2023 г. были направлены уже против пенсионной реформы и роста цен на энергоносители. Тогда, чтобы унять протесты, французское правительство потратило более 10 млрд евро на налоговые льготы и премии для низкооплачиваемых работников, что привело к росту расходов бюджета. Население же вновь не ощутило результатов.
Как показали дальнейшие события нынешнее французское руководство оказалось неспособно решить практически ни одной из экономических проблем, стоящих перед страной. При президентстве Макрона не только не удалось побороть дефицит бюджета, начиная с 2019 г. не удается удерживать его в пределах установленного ЕС лимита из-за стремительного роста расходов на пенсионную систему, на перевооружение и переход к экологически чистым источникам энергии. По данным французского Национального института статистики и экономических исследований, опубликованным 29 сентября, государственный долг Франции достиг 119% ВВП - один из самых высоких показателей в ЕС. Причем, во 2-м квартале 2026 г. он вырос почти на 2% из-за необходимости увеличить заимствования для обслуживания долговых обязательств и роста расходов на оборону на 6,7 млрд евро. Параллельно Париж сократил расходы в наиболее чувствительных для населения сферах: к июню 2026 г. 2 млрд евро удалось сэкономить на заморозке мер по снижению налогов, включая налоги на топливо. Из-за этого в сентябре стоимость литра бензина во Франции достигла 2,15 евро и, в итоге, выросло недовольство населения.
Сейчас правительство Франции готовит проект бюджета на 2027 г., которым предусматриваются меры по сокращению дефицита на 43 млрд евро, в частности за счет сокращения расходов на пенсии и на финансирование государственных ведомств, за исключением оборонного. Однако, по оценке специалистов OECD, для стабилизации государственного долга необходима корректировка в размере не менее 100 млрд евро - значительно больше, чем запланировало французское правительство. Так что это скорее «косметические меры», но даже и их реализация не очевидна. Во Франции слишком привыкли к щедрой поддержке государства и воспринимают ее как нечто само собой разумеющееся. В такой ситуации политическая нестабильность и социальные волнения ставят под сомнение способность правительства осуществить «скромные» запланированные меры по стабилизации государственных финансов.
Примечательно, что сейчас размер госдолга Франции по отношению к ВВП значительно ниже, чем у Японии (200% ВВП), Италии (137% ВВП), Греции (136% ВВП) и США (126% ВВП). А вот по дефициту бюджета она на втором месте после США. И именно поэтому инвесторы в ее госдолг все больше сомневаются в том, что правительство Франции в обозримом будущем сможет его обслуживать при нынешних размере и структуре расходов. Последние составляют около 57% ВВП, что на 7,4% выше среднего показателя по еврозоне. Именно поэтому аналитики OECD считают, что меры по корректировке должны опираться на более эффективный контроль за расходами. Но, для этого нужно пересматривать систему управления страной, на что нынешние власти страны не способны. Более того, политическое давление может сорвать даже намеченные планы экономии и привести к увеличению заимствований и дальнейшему наращиванию долга. И инвесторы во французский госдолг считают такое развитие событий вполне реальным - долговые бумаги продолжают падать на фоне беспорядков. Премия за риск по долговым бумагам Франции в октябре превысила 150 базисных пункта по сравнению с немецкими гособлигациями - впервые с 2011 г. , что значительно выше, чем скажем в Италии и даже Греции.
Пока «спасает» ситуацию то, что по состоянию на 30 сентября 2026 г. средний срок погашения госдолга составляет около 8,43 г. Такая его структура до сих помогала сдерживать резкий рост расходов на его обслуживание. По данным Visual Capitalist в 2025 г. они составляли 3,7% (в США 10,6%, в Италии 7,1%). Однако «долговая» доля в бюджете будет расти по мере того, как значительный объем привлеченного ранее дешевого государственного долга будет рефинансироваться по более высоким ставкам.
Между тем рост процентных ставок по госдолгу уже сдерживает и без того крайне слабый экономический рост. На это указывают и результаты экономического развития страны в III квартале 2026 г., которые оказались худшими за весь период с момента введения единой европейской валюты. А вот госдолг достиг 3,5 трлн евро и наследие де Голля, державшего его на уровне 20% ВВП, нынешними властями Франции полностью растрачено. А круто сменить курс в сложившихся обстоятельствах непросто т.к. резкий разворот невозможен без национального кризиса. А у правительства Макрона, как показывает опыт его деятельности, политической воли к таким переменам вряд ли хватит. Поэтому значительный дефицит бюджета, вероятно, сохранится до конца нынешнего десятилетия. Поэтому, как отметил известный американский экономист Пол Кругман в статье, опубликованной на аналитической платформе Substack, нынешняя ситуация во Франции вызывает «серьёзную озабоченность» у инвесторов из-за «неустойчивого курса», по которому движется страна. Доходность 30-летних облигаций, служащая ориентиром долгосрочной стоимости заимствований французского правительства, выросла почти до 6%. И рост стоимости заимствований создаст дополнительную нагрузку на государственные финансы.
Отмечу, что пока Франция получила небольшую передышку - избежала понижения кредитного рейтинга агентством Moody’s Ratings. Но, в агентстве отметили, что замедление экономического роста и увеличение дефицита привели к тому, что долговая нагрузка Франции оказалась выше, чем ожидалось ранее, а доходность облигаций росла быстрее, чем прогнозировало агентство, а масштабные социальные протесты могут затруднить меры по бюджетной консолидации. Так что в перспективе рынок ожидает снижения кредитных рейтингов Франции. И, не дожидаясь этого, иностранные инвесторы стали избавляться от французских долговых бумаг. А, если ее долговой рынок рухнет, она утянет за собой всю Европу. А этот сценарий весьма вероятен. Контроль цен, изъятие собственности у жилищных компаний и бесплатные государственные услуги - бунтующая молодежь требует этого от Макрона и Ко. Но, бесплатных обедов не бывает, за них придется платить.
В целом можно констатировать, что под руководством команды Макрона одна из сильнейших экономик Евросоюза постепенно превращается в аутсайдера, а страны ЕС рискуют стать заложниками кризиса французской экономики, если ситуация в ней продолжит ухудшаться. Кризис во Франции отзовется эхом по всей Европе.
